Aunque la debacle de diciembre del mercado de valores en USA podría haber dejado a todos un poco agitados, al cerrar 2018 con esa nota nerviosa no cambió el hecho de que el año en su conjunto había sido otro bueno para las fusiones y adquisiciones en la industria de la impresión. En New Direction Partners, todavía estamos razonablemente seguros de que 2019 puede ser favorable para los compradores y vendedores de empresas de impresión. Pero también asesoramos a nuestros clientes sobre qué hacer en caso de que no lo sea.
Lo que vimos en 2018 fue una repetición de las mismas tendencias que han dado forma al mercado de fusiones y adquisiciones en los últimos dos o tres años. La impresión y el embalaje siguen estando entre las industrias más altamente fragmentadas de la nación, y las industrias fragmentadas se consolidan inevitablemente. Eso genera actividad de fusiones y adquisiciones entre empresas de todos los tamaños y tipos.
Lo vimos cuando grandes compradores estratégicos como Mittera Group y Quad / Graphics anunciaron acuerdos de creación de titulares. Igualmente, de interés en el segmento de empaques fue la adquisición de Coveris Americas por Transcontinental por $ 1,320 millones, uno de los 10 mayores convertidores de empaques flexibles en América del Norte. WestRock mantuvo su juerga de compras en 2018 completando las adquisiciones de Plymouth Packaging, KapStone Paper and Packaging Corp. y Schlüter Print Pharma Packaging.
Y luego estaban los compradores de capital privado (PE), llenos de efectivo para invertir y cada vez más amigables con las impresoras comerciales y las compañías de empaque (especialmente esta última), en su búsqueda de jugadas rentables. Tenemos la impresión de que los inversionistas de PE, como compradores motivados financieramente, pueden haberse adelantado a los compradores estratégicos en su entusiasmo por ciertos tipos de acuerdos (aunque los compradores estratégicos no han perdido ninguno de sus compromisos de crecimiento por adquisición, que generalmente es más fácil para ellos alcanzar hoy que el crecimiento orgánico).
Hemos visto a los inversores de PE que ofrecen múltiplos más altos de EBITDA para las compañías que les gustan los compradores estratégicos que están preparados para poner dinero sobre la mesa, una indicación de lo ansiosos que están los compradores financieros de sacar su dinero del margen y de ser propietarios de empresas de impresión y empaque.
¿Qué empresas están captando toda esta atención? A las que llamamos “tienen”: las empresas con modelos de negocios que tienen más novedades que ofrecer a los compradores potenciales que las que tienen menos “progresistas”. Las novedades en el lado comercial se encuentran en segmentos premium tales como salida de gran formato, decoración de punto de venta (POP) minorista y comunicaciones impresas 1: 1. El empaque flexible, etiquetas de alimentos y bebidas, y empaque farmacéutico se encuentran entre las aplicaciones en las que a los compradores les gusta participar.
Las estrellas más brillantes tienen un desempeño espectacular en el rango de $ 25 millones a $ 100 millones: compañías que se mueven rápidamente, invierten en la última tecnología y hacen lo que sea necesario para mantener a sus clientes cerca. Muy a menudo, están a la vanguardia de la tendencia de la industria que se reconoce como convergencia: los impresores agregan nuevas capacidades que les permiten expandirse más allá de sus negocios principales en nuevos mercados adyacentes altamente rentables.
¿Qué impulsa los múltiplos de EBITDA?
Hay razones tanto cuantitativas como cualitativas para los altos múltiplos de EBITDA que estas compañías tienden a atraer. Las medidas cuantitativas incluyen un crecimiento constante de ingresos y ganancias, una masa crítica en los mercados atendidos y una estructura de cuentas no concentrada. Hablando cualitativamente, entran en juego rasgos como tener especialidades identificables y defendibles y un equipo de gestión de clase mundial.
Los compradores, particularmente los financieros, pagarán primas para cerrar negocios para negocios con atributos como estos. Eso es tan cierto ahora como lo fue a lo largo de 2018, y los otros factores que hicieron de 2018 un año propicio para M & As se mantuvieron en su lugar a medida que avanzábamos en 2019. Sin embargo, hay una advertencia, y no es una pequeña: no somos tan optimistas sobre las perspectivas para el mercado de fusiones y adquisiciones de este año como lo fuimos hace unos meses.
La razón, por supuesto, es la incertidumbre sobre la economía. El mercado de valores se sometió a una corrección en diciembre y, si bien eso no es motivo de alarma, nos recuerda la naturaleza de lo que pasa y cómo se baja en el panorama general. Ningún economista cuestionaría que la próxima recesión esté en el horizonte en alguna parte. Un pesimista podría afirmar que está vencido, dada la larga duración de la recuperación desde la última recesión en 2007-2009.
Esto es lo que nos hace ser cautelosos: lo suficientemente cautelosos, de hecho, para aconsejar a los propietarios que pueden haber estado pensando en vender dentro del próximo año o dos para avanzar ahora. Si la economía cae en picada y se lleva a la industria, un propietario podría tener que esperar otros tres o cuatro años para vender al valor actual (suponiendo que la empresa rebote por completo). Eso deja en suspenso los planes de jubilación y amenaza con disminuir la recompensa financiera que el propietario ha trabajado durante mucho tiempo para asegurar.
Consejos para vendedores potenciales
Para los posibles vendedores, la acción a tomar es directa: prepárese para la adquisición poniendo en orden la casa sin más demora. Comience contratando a un contador para revisar los datos financieros de 2018. Luego, anticipando la diligencia debida que realizará el comprador, elimine todo lo que pueda ponerlo nervioso y, por lo tanto, reduzca el valor de una oferta.
Esto significa retirar la mayor cantidad de deuda posible. Revise la lista de cuentas de clientes y haga llamadas difíciles sobre las que no son rentables. El comprador, recuerde, puede estar más interesado en la calidad de las ventas que traerá la adquisición, que en cualquier otra cosa que la acompañe.
Aunque generalmente recomendamos no hacer grandes inversiones de capital en modo de venta, esto no significa postergar el gasto en sistemas y equipos esenciales para mantener la empresa productiva y rentable. Un comprador que percibe una brecha significativa en la capacidad del vendedor puede sentir la necesidad de devolver la oferta a la cantidad que tendrá que gastar para llenar la brecha después del cierre. Evite eso mirando al departamento de producción a través de los ojos del comprador e invirtiendo en lo que es crítico tener allí.
Por más doloroso que sea, ahora también es el momento de recortar el personal innecesario, un movimiento que ayudará a fortalecer el balance general. Si los miembros de la familia u otros accionistas deben ser incorporados con la idea de vender el negocio, el propietario debe comenzar con esa parte de la diplomacia interna.
Un punto que siempre enfatizamos es que la venta de una empresa de impresión lleva tiempo, desde preparar el negocio para la venta y conectarse con compradores potenciales a la diligencia debida y cerrar la transacción. El proceso no puede ser apresurado, y pasarán meses antes de que el propietario de la venta por fin tenga la libertad de tomar su tan esperado paseo por la playa.
Ayudamos a numerosos clientes a llegar a esa feliz conclusión el año pasado, y esperamos guiar a más propietarios de negocios de impresión en esa dirección en 2019. Las perspectivas para el mercado de fusiones y adquisiciones pueden no estar tan despejadas como nos gustaría, pero sigue siendo un buen momento para ser un vendedor, para los vendedores que están preparados para actuar ahora.
Fuente:
www.piworld.com
